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开头：证券时报
自旧年10月以来，港股和A股走出了一段显然的“剪刀差”行情，恒生科技指数更是接连调理。
数据明白，自2025年10月以来，恒生科技指数下降近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股下降超30%，与此同期，却有超千亿元资金越跌越买，约1446亿元的资金借说念ETF流入港股商场。
多重身分冲击恒生科技
2月20日，港股马年首个交往日，恒生科技指数下降2.91%，互联网科技股普跌，百度集团跌超6%，阿里巴巴跌近5%，半导体股走弱，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3%。
拉万古分来看，自2025年10月以来，恒生科技指数仍是下降近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股下降超30%。
汇丰晋信港股通精选基金的基金司理许廷全以为，近期港股调理可从表里部进行探讨：
一方面，近期因新任潜在被提名好意思联储主席策略道路省略情味激发商场懆急，操心大家流动性因缩表出现进一步收紧，原先预期降息纪律也可能出现延后，包括贵金属、国际科技股齐出现较剧烈波动，向来受国际资金情谊影响较大的港股商场当然也受触及，其中流动性较佳且权重较大的互联网巨头亦成为国际机构因贵金属极端他大类钞票崩跌下去杠杆被动补充流动性的资金开头之一。
伸开剩余70%另一方面，近期网传针对游戏及告白升值税上调的外传，在商场情谊欠安下加深了懆急脸色，但若践诺瞎想即便加税后的潜在影响，对游戏大厂而言，盈利冲击有限且可控。
此外，国际投资者近期因大模子才略显耀培植而启动担忧传统软件厂商，在映射情谊交往下，咱们看到恒生科技中的软件办事商亦出现非感性的大幅度下挫。春节前大厂间针对大模子流量进口的补贴手脚开展，亦让部分投资者担忧样式竞争。
招商证券以为，公募关于港股建树远超基准，故卖出压力较大，是2025年年末港股迎风时商场的热切叙事。从具体数据来看，限度2025年三季报，主动偏股公募基金边界为3.59万亿元，按照各基金基准瞎想，港股抓有边界基准为3560亿元，但主动偏股公募基金践诺抓有港股5940亿元，远高于基准边界。这就导致了部分基金受到基准新规的限制，卖出港股、重新买入A股。从践诺情况来看，南向资金在12月出现了凄迷的周度净流出，进一步考证了这一叙事，亦然港股科技标的阶段性迎风的热切原因。
同期，亦有基金司理分析指出，近期智谱和 MiniMax两家公司发布了各自旗下的大模子，腾讯和阿里巴巴这两家不异有大模子业务的企业，齐出现了显耀的股价下降，而多家被录用厚望的科技巨头们的“红包大战”对企业现款流则是一种损耗。
超千亿资金越跌越买
在恒生科技指数接连调理的同期，却有千亿资金越跌越买，逆势加仓。
Wind数据明白，自2025年10月以来，追踪恒生科技指数、中证国际中国互联网50指数、恒生港股通科技主题指数等肖似指数的ETF整个取得了1446亿元的资金净流入，其中，中原恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF三只家具取得了超150亿元的资金净流入。
招商证券以为，国际上市、追踪中国钞票的ETF自2025年7月以来不断流入，累计净流入边界超140亿好意思元，而畴前两年外资流入的岑岭折柳为2024年9月策略转向与2025年3月DeepSeek时间，但那时有显然的快进快出特征。最新一轮冉冉、抓续的净流入，考证了中国商场从“可交往”向“可投资”的滚动。
“践诺上，近期调理多来自非基本面身分变化平直影响，仅资金面上可能仍需不雅察后续国际资金动向，历程近期调理后，部分互联网大厂估值已不到15倍市盈率，对应将来增速预期已更具眩惑力。后续就恒生科技部分，咱们可能仍须不雅察包括好意思联储策略变化、互联网监管与税务策略等。”许廷全默示。
数据明白，十足估值来看，刻下恒生科技指数市盈率来到21.51X，位于上市以来19.31%分位数；相对估值来看，如若用恒生科技指数/A股双创指数研讨科技板块AH溢价，刻下仍是接近历史极低值水平，前低为2022年3月、2022年10月（外资快速流出）、2023年底（游戏监管），而刻下对互联网公司的监管与经济发展环境显然好于2022年和2023年。
兴业基金的基金司理徐成城以为，港股的互联网、生物科技、高端制造企业以及初创期科技企业比拟A股商场均属于稀缺钞票，绝顶是卑鄙的AI欺诈与国内深广的工业基础集聚拢，简略产生显耀的共振效应，展现出刚劲的增长后劲。在长周期的科技发展趋势下，AI大模子不断迭代更新，可能触发以互联网企业为首的AI欺诈行情。
“畴前几年金华股票配资综合门户网站_配资资讯行情与学习入口汇总，港股商场迎来投资欢乐，践诺上响应了港股钞票的稀缺性与科技发展阶段的较好契合。尤其在科技风口上，某些特定行业的港股标的含金量可能更高。”况兼关于归拢排业和企业而言，徐成城默示，港股标的比拟A股常常估值更低廉、性价比也更高。
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